4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回(huí)升(shēng)至9％，房地产撒贝宁个人资料简历投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求(qiú)回暖可(kě)能(néng)支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行(xíng)3个(gè)百分点、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流(liú)园(yuán)区(qū)吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产景气度(dù)环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同(tóng)比有所上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业生(shēng)产可(kě)能(néng)上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出(chū)行及消(xiāo)费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策(cè)及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修复(fù)至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样(yàng)下(xià)行(xíng)；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，撒贝宁个人资料简历我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济(jì)动(dòng)能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环(huán)比回(huí)落拖累食品价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格(gé)200指数较(jiào)3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速撒贝宁个人资料简历可(kě)能继续下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提(tí)振，4月(yuè)原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及(jí)外贸(mào)需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增(zēng)长有望保持(chí)高速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的(de)《4月出(chū)口或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一体化(huà)产业链、需求(qiú)链的格局不(bù)断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能(néng)超(chāo)预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的(de)较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股(gǔ)权及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期(qī)略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收(shōu)入(rù)增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持(chí)较快增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融(róng)工具仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸(tū)显》

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