核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利(lì)收(shō河北属于南方还是北方 河北属于北方吗u)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的分母也河北属于南方还是北方 河北属于北方吗保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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