四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费币值是什么意思，硬币的币值是什么意思。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经济(jì)处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需币值是什么意思，硬币的币值是什么意思(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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