来源(yuán)：梁中华宏观研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持(chí)加息的(de)关键仍是(shì)通(tōng)胀(zhàng)压力太(tài)大(dà)。

　　本次美联(lián)储声明较(jiào)3月有何(hé)变化？第一(yī)，重(zhòng)申经济依然稳健，表述修改为“一季度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行(xíng)风险导致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第(dì)三，重申(shēn)通胀压(yā)力，“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”。第四(sì)，修改货币政策表述，重(zhòng)申“委员会(huì)评估货币政策(cè)的滞(zhì)后影响(xiǎng)”，删除(ch作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确ú)“委员会预计一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美国经(jīng)济温和增(zēng)长(zhǎng)，有可能(néng)避免(miǎn)衰退，或(huò)者是温和衰退(tuì)。关于加息，本(běn)次加(jiā)息(xī)依然是(shì)共识；认为原(yuán)则上不需要利率提(tí)高那么(me)高，正(zhèng)在(zài)评估是(shì)否达到(dào)限(xiàn)制性(xìng)水平，认为或已(yǐ)经达(dá)到(dào)（或已(yǐ)经接近达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲(jìn)，薪(xīn)资(zī)水平仍(réng)高；通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依(yī)然高企，远高于目(mù)标(biāo)，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适(shì)。关于(yú)银(yín)行和债务(wù)上(shàng)限，强调地区性银行(xíng)发(fā)挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银(yín)行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银行系(xì)统健康(kāng)且具(jù)有弹性(xìng)。强调应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决(jué)定加(jiā)息25BP，上调联邦基(jī)金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来(lái)的(de)高点。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美(měi)国国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上限(xi作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确àn)为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的(de)关(guān)键仍(réng)在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美(měi)国(guó)核心通胀(zhàng)季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续4个(gè)月处于高位；核心通胀年(nián)化同比(bǐ)也(yě)仍在4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本轮加息是(shì)80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变(biàn)化？

　　关于(yú)经济方(fāng)面，重申经济依(yī)然(rán)稳健(jiàn)。不(bù)过表述修改为“1季度经济(jì)活动(dòng)以(yǐ)适度的(de)速度增长，最(zuì)近几个(gè)月就业增长强(qiáng)劲(jìn)，失业率(lǜ)保(bǎo)持在低(dī)位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然(rán)很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息(xī)方面，或将(jiāng)停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员(yuán)会将评估(gū)货币政策的滞后影响，“在(zài)确定额(é)外(wài)的政策紧缩在多大程度上(shàng)适合(hé)于随着(zhe)时间的推(tuī)移将通(tōng)货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会(huì)将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影(yǐng)响经济活(huó)动和通货膨胀的(de)滞后，以(yǐ)及经济(jì)和金(jīn)融发展”。重(zhòng)点(diǎn)是删除了“委(wěi)员会预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的(de)，以实现一种货币政策立场”，表(biǎo)明美联(lián)储加(jiā)息或(huò)将结束。

　　关于(yú)银行风(fēng)险(xiǎn)，重申美国(guó)银行稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有(yǒu)弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信(xìn)贷的(de)收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和(hé)通(tōng)胀(zhàng)的影响存(cún)在不确定性，“家(jiā)庭和企业信贷(dài)条件收(shōu)紧可能会拖(tuō)累经济活动(dòng)、就业和(hé)通胀(zhàng)，这些(xiē)影(yǐng)响的程度仍不确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)认为(wèi)，经济(jì)可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资(zī)领域）。不过(guò)明确指出，如果美国(guó)出现经(jīng)济衰退，希(xī)望是温和的；强(qiáng)调，美国可能(néng)会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加(jiā)息(xī)，或已经达到限(xiàn)制(zhì)性(xìng)水平。美联储(chǔ)在3月议(yì)息会议时，就(jiù)已经(jīng)在讨论(lùn)停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通(tōng)过，一些政策制定(dìng)者谈到停止加息，但不(bù)是本次会议(yì)。

　　对于未来利率终点的问题，鲍(bào)威尔认为原则上不需要利率提(tí)高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限(xiàn)制性(xìng)水平，认(rèn)为或(huò)已(yǐ)经达(dá)到(dào)了(le)限制性水平（或已(yǐ)经接近达(dá)到），也就意味着也许可以暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息了。后续政策变化(huà)的关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时(shí)间，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希望大型银(yín)行进行大规模(mó)收购，银行(xíng)业总(zǒng)体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前尚不确(què)定。

　　关于债(zhài)务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)强调应及时(shí)提高债务上限，如果(guǒ)没(méi)有达成债(zhài)务协议，经济(jì)后果“高度(dù)不(bù)确定”。此前(qián)，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如(rú)果国会不尽早采取(qǔ)行(xíng)动提高债(zhài)务上限，美(měi)国可能(néng)最早于6月(yuè)1日出现债(zhài)务违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定(dìng)举债上限，美国财政部于今年1月宣(xuān)布采取(qǔ)特别措施，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府发生(shēng)债(zhài)务违约。美国国(guó)会预算办公(gōng)室5月(yuè)1日发布的(de)最新报告(gào)显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资(zī)金的(de)风(fēng)险较之前更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险(xiǎn)演变成系统(tǒng)性风险的(de)概率或有限，但中小银行(xíng)破(pò)产或依然会出现(xiàn)。目前(qián)市(shì)场依然预期(qī)美联储6-7月维(wéi)持利率水平不变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压(yā)力仍(réng)大，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确