核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰(qi小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔à)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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