北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农(nóng)数(shù)据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的(de)18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续环(huán)比下(xià)降(jiàng)的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工资环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的是(shì)，美国劳工(gōng)部(bù)将今年2月(yuè)和(hé)3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地区银行股(gǔ)也获得喘息(xī)的机(jī)会。截至发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货(huò)高(gāo)级宏观(guān)分析师周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月份增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公(gōng)布(bù)后，美(měi)股期(qī)货(huò)短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力需(xū)远远抵(dǐ)消了裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超(chāo)过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季(jì)节性因素(sù)相对于新冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为就业人数的增(zēng)长提供了(le)5万—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该对就(jiù)业数(shù)据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续(xù)下(xià)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些降(jiàng)，为连续(xù)第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同(tóng)的方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最(zuì)近几周的(de)首(shǒu)次(cì)申请失业金(jīn)人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇(gù)主削减支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经(jīng)济(jì)增(zēng)长。短期(qī)强劲的非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据会(huì)让(ràng)市场(chǎng)对(duì)于(yú)下半(bàn)年货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进(jìn)而(ér)对商品的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所(suǒ)减少，但(dàn)从(cóng)中长期(qī)来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数(shù)据公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数(shù)超预(yù)期将引导贵金属步(bù)入(rù)调整(zhěng)。对(duì)于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月是(shì)美(měi)联储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致美(měi)元名义利率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回(huí)落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会(huì)议如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未(wèi)来(lái)发布的信息，并评(píng)估(gū)其(qí)对货币政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布(bù)会(huì)上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这意味(wèi)着(zhe)美联储是否结束(shù)加(jiā)息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是(shì)否要(yào)开始(shǐ)降息(xī)，需要看到就(jiù)业市(shì)场出(chū)现明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行(xíng)业(yè)风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加(jiā)市(shì)场(chǎng)预期(qī)美联储年内或(huò)将降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美国就业数(shù)据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超预期的(de)非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储(chǔ)希(xī)望暂(zàn)停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很(hěn)快就需要降息，但就(jiù)业(yè)市场(chǎng)并不配合(hé)，美(měi)国就(jiù)业市场依然强劲，美联(lián)储可能在(zài)长时间内维(wéi)持(chí)高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪(xīn)增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力(lì)加(j耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些iā)大(dà)，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期(qī)或在(zài)短期提振美元指数和美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表(biǎo)现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济仍(réng)市场偏(piān)强(qiáng)运(yùn)行一段时间，失(shī)业率继续走低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再次加息，而贵金属则(zé)在(zài)美债收益率持续(xù)下行的(de)情况下(xià)，呈现振荡走强的(de)趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄(huáng)金价格对(duì)降息并未提前(qián)预期更(gèng)多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下(xià)美国银行系统风险并未解除，在(zài)第(dì)一共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存在(zài)的弱点(diǎn)，又(yòu)有(yǒu)多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成(chéng)本(běn)正(zhèng)在(zài)攀(pān)升，信(xìn)贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及(jí)预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随着(zhe)经济下行压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期下(xià)半年(nián)美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新高，长线可维持逢低(dī)买(mǎi)入(耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些rù)配置思(sī)路(lù)，短线则可(kě)买入黄金和(hé)白(bái)银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金的需求(qiú)实(shí)际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季(jì)度剔除场外交易的全(quán)球黄(huáng)金(jīn)需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购(gòu)买量的(de)减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在(zài)一季度同(tóng)比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年四季度有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更(gèng)强的(de)白银因(yīn)需求受(shòu)经济下(xià)行拖累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金银(yín)比价大概率继(jì)续攀升。世(shì)界白银协会预(yù)计(jì)2023年(nián)白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后(hòu)的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行(xíng)加息(xī)靴子落地(dì)，且银(yín)行业(yè)风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利(lì)率或(huò)将(jiāng)继续下行，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍(réng)具(jù)有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄金而言，市(shì)场寄希望(wàng)于(yú)美联储最后一(yī)次加息落(luò)地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金(jīn)融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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