北京时间周五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国非农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的18万人，打(dǎ)断了(le)此前两个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的(de)节奏；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压(yā)的(de)美国地(dì)区(qū)银行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云(yún)告诉期货日(rì)报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前(qián)公(gōng)布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到(dào)9个月(yuè)以来(lái)的最高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非农数据(jù)公布(bù)后，美(měi)股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超(chāo)过了(le)信(xìn)贷(dài)紧缩(suō)带来(lái)的大约(yuē)2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农就业(yè)的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有了(le)有利的(de)发展，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应该(gāi)对就业数(shù)据保(bǎo)持(chí)一定的(de)谨慎，因(yīn)为(wèi)本周(zhōu)早些(xiē)时(shí)候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机会和(hé)劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续(xù)第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动力市(shì)场数据(jù)相同(tóng)的方(fāng)向：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在降温。包括(kuò)最近几(jǐ)周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资成本(běn)上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据会让市场对于下半年货币政策放松进程有所(suǒ)改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价(jià)部分有所减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继续朝着衰退(tuì)的方(fāng)向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金(jīn)属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预(yù)期将(jiāng)引导贵金属步入调整(zhěng)。对(duì)于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预(yù)计(jì)5月是美联储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利率(lǜ)回落，在通胀(zhàng)温和回(huí)落的情(qíng)况下，美(měi)元(yuán)实际利(lì)率有了明亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁显(xiǎn)的(de)下(xià)行(xíng)。”广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联(lián)储议息会(huì)议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未(wèi)来发布(bù)的(de)信息，并评估(gū)其对货币(bì)政策(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁cè)的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻(wén)发布会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是(shì)否结束(shù)加息需要看到通(tōng)胀(zhàng)明显回(huí)落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息(xī)看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国(guó)银(yín)行业风波持(chí)续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联(lián)储年内或(huò)将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏(piān)强运行。美国就业数(shù)据超预期，美债收(shōu)益率、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下(xià)挫。这份超(chāo)预(yù)期(qī)的非农报告，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入(rù)困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很(hěn)快(kuài)就需(xū)要降息，但就(jiù)业市场并不配合(hé)，美国就(jiù)业(yè)市场依然(rán)强劲，美(měi)联(lián)储(chǔ)可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据(jù)和时薪增(zēng)速全面超预(yù)期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美联(lián)储控通胀压力(lì)加大(dà)，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)美(měi)联储(chǔ)可能(néng)会(huì)在较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次(cì)加息的(de)预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农(nóng)数(shù)据强于(yú)预期或在(zài)短(duǎn)期提(tí)振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加大(dà)对下半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停止降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经济(jì)仍市场偏强运(yùn)行一段时间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但美联(lián)储并未再次加(jiā)息，而贵(guì)金属(shǔ)则在美债收益率持(chí)续(xù)下行的情况下(xià)，呈(chéng)现振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)强(qiáng)的趋(qū)势。但当(dāng)前情况不同的是，通(tōng)胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息(xī)并(bìng)未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利(lì)率环境下(xià)美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)风险(xiǎn)并(bìng)未解(jiě)除，在第(dì)一共和银行宣布被(bèi)接(jiē)管收(shōu)购后，因银行业(yè)长期存(cún)在的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区域(yù)性银行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行(xíng)融资成(chéng)本(běn)正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大(dà)幅放缓，而(ér)且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一(yī)定(dìng)的韧性。未(wèi)来(lái)随着经济下行压(yā)力不断(duàn)上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和(hé)美(měi)元指数将持续承压，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有望(wàng)再(zài)创历史新(xīn)高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买入配(pèi)置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看(kàn)涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下(xià)降的。世界黄金(jīn)协会公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一季(jì)度剔除场外交易的全球黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行(xíng)和(hé)中(zhōng)国消费(fèi)者需求较高，但其(qí)余投资者购买量的(de)减少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金价格其(qí)关(guān)键作用的黄(huáng)金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其(qí)中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币(bì)方(fāng)面的(de)黄金需求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年(nián)同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前(qián)已经被(bèi)充(chōng)分计提，议(yì)息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变(biàn)为议息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄金市场一(yī)度表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子(zi)落地，且银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际(jì)利率(lǜ)或(huò)将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄金而(ér)言，市场寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄(huáng)金确(què)实存在恢(huī)复上(shàng)行趋势的可(kě)能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的(de)利率可(kě)能会维系较长一段时(shí)间，且(qiě)高(gāo)利(lì)率环境(jìng)到底会对(duì)经济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因(yīn)此(cǐ)在(zài)当前看多观点出(chū)奇一致，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸比较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下，对待金(jīn)价节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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