作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾。

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