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　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性，不排除yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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