近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季(jì)度，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提(tí)及，本(běn)期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本期(qī)利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不(bù)含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后(hòu)的(de)余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上(shàng)本(běn)期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除(chú)华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了(le)原(yuán)油一周期是什么意思是多少天以及美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于(yú)加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出(chū)现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，一周期是什么意思是多少天而今年(nián)由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不(bù)高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略(lüè)和运作(zuò)分析，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期(qī)两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流(liú)动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了(le)市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏(zòu)与经(jīng)济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)或还有一次(cì)加息。随(suí)着美(měi)国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择(zé)机积(jī)极配置。

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