近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōn公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代g)过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部分主要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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