金融(róng)界4月21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中(zhōng)国首席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势可能(néng)是一种优势(shì)

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于需(xū)求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美(měi)发达国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来(lái)银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充(chōng)足的政策(cè)空间，无(wú)需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国(guó)会(huì)陷入(rù)长(zhǎng)期(qī)的需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转，需要(yào)经济环境(jìng)有明显改善、企(qǐ)业(yè)感到盈利、订单有比较(jiào)强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什(shén)么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自(zì)强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐(yǐn)形的(de)失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业相对(duì)低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到(dào)的服务(wù)业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补上(shàng)去年(nián)底(dǐ)的坑，还(hái)没有回到(dào)潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速上才(cái)能(néng)够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性行(xíng)业可能要逐季(jì)恢复，大概(gài)在(zài)今年底回到疫情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据(jù)，反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年(nián)一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)有(yǒu)关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　近(jìn)期的物价回落(luò)是因为经济基(jī)本面和(hé)高基数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另(lìng)一(yī)方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是大宗消(xiāo)费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际(jì)油价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数(shù)扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物(wù)价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时(shí)滞影响。稳健货币政策(cè)注重从供给(gěi)侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持续(xù)加大(dà)，供(gōng)给端见效较(jiào)快。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)的(de)效应传(chuán)导有一(yī)个(gè)过程，疫情反复扰(rǎo)动也(yě)使企业(yè)和居(jū)民(mín)信心(xīn)偏弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发(fā)布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由于去(qù)年基数较高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅(fú)较高(gāo)，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，这(zhè)样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐(zhú)步(bù)消除(chú)，价格会回(huí)到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前(qián)数据(jù)呈(chéng)现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并不成立，预计下半(bàn)年(nián)基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们看到的是(shì)回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供(gōng)应(yīng)创新(xīn)高，经济已步(bù)入(rù)复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低(dī)估了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(de)风(fēng)向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论是(shì)从居民收(shōu)入、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿在防疫政策优化(huà)后都(dōu)在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并不满(mǎn)足央行对(duì)通(tōng)缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶(jiē)段性(xìng)现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看似(shì)反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当(dāng)前的(de)物价下(xià)行不是通缩(suō)，而是(shì)与基数(shù)效应、前期(qī)非经(jīng)济政策对企(qǐ)业家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融(róng)等指(zhǐ)标反映经济(jì)恢复(fù)向(xiàng)好，并(bìng)且(qiě)呈现出服务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢(huī)复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过经济(jì)增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个(gè)伪命(mìng)题。货币走高(gāo)，价(jià)格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而(ér)推高(gāo)不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读国君宏观则(zé)认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需(xū)求或供给(gěi)的(de)不匹配，背后是居民与企业(yè)支出(chū)谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经(jīng)历一轮上修(xiū)与下(xià)修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至(zhì)5月之后，当宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下行空(kōng)间(jiān)，权益成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出(chū)，通缩(suō)环(huán)境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部(bù)因素，物(wù)价水(shuǐ)平的回(huí)落多与(yǔ)有(yǒu)效需求不足相关，在(zài)传统周期行业(yè)景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的环境下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业优势凸显。

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