本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的(de)两地上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和(hé)恒(héng)生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全(quán)球(qiú)垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日(rì)前将中国股票评级从(cóng)高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在必(bì)行。英为财情(qíng)的美(měi)联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wè树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴i)20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动(dòng)性折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三(sān)盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银(yín)行(xíng)股，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代(dà树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴i)贵(guì)州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行情能否再(zài)现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第二大(dà)行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市(shì)值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气(qì)并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后(hòu)市(shì)即(jí)使考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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