金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.6肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内9亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(q肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内ǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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