5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎ冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污n)理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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