银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续性共(gò感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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