申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)益于先进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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