昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(ja的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数iù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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