国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要(yào)经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调(diào)会(huì)议，为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多(duō)的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融(róng)业(yè)监(jiān)管(guǎn)的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的(de)确发(fā)现了风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的(de)金融业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够(gòu)自信(xìn)果断，它(tā)们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其(qí)采用(yòng)的流(liú)动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的(de)银行适用标(biāo)准和(hé)的流(liú)动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联储可(kě)能增加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可在成本分担的(de)基础上提(tí)供给(gěi)州政府和符(fú)合条件的(de)地方政(zhèng)府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌(wū)克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧(yōu)。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印证了(le)美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告(gào)公布(bù)后(hòu)，美国短徐海为是谁？徐海为是谁？期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美(měi)国经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景(jǐng)气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预徐海为是谁？期，同(tóng)时(shí)增加(jiā)了(le)下半年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响的(de)是年(nián)中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随(suí)着(zhe)此前(qián)银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且(qiě)对未(wèi)来加(jiā)息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已(yǐ)经对(duì)美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声明(míng)及(jí)鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷(dài)收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市(shì)场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会议需要关(guān)注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于(yú)目前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是美联储未来(lái)的货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期(qī)，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而(ér)言偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计(jì)显著下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议上(shàng)需要(yào)重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或将(jiāng)面(miàn)临较大(dà)的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅(xùn)速转向的乐(lè)观(guān)预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得(dé)央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增(zēng)非农就业(yè)人数还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进而(ér)引发美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会议落(luò)地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的(de)修正走势，美联储还(hái)需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后(hòu)，再(zài)相机作出(chū)政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的(de)趋(qū)势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期(qī)的(de)表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配(pèi)置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有力(lì)的(de)回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正或(huò)将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结(jié)束后，市场(chǎng)将直(zhí)面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投(tóu)资(zī)者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持头寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联(lián)储议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相应布局。

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