大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加80寸电视尺寸长宽多少eight: 24px;'>80寸电视尺寸长宽多少之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期80寸电视尺寸长宽多少市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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