作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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