金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时(shí)任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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