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天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月(yuè)11日(rì)，统(tǒng)计局公布(bù)4月物(wù)价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通缩(suō)，内(nèi)部结(jié)构分化(huà)、与终端需求(qiú)相(xiāng)关的服(fú)务业延续(xù)涨价<天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思/strong>

　　物(wù)价作为经济表现的滞后指标，在经(jīng)济复(fù)苏早期多(duō)表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实(shí)属常(cháng)态(tài)。传统周期(qī)下，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱(qū)动，物价作(zuò)为(wèi天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)经济的滞后(hòu)指标，表现出明(míng)显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标(biāo)，与(yǔ)经济(jì)走势大体类(lèi)似，一般滞后经济表(biǎo)现2个季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复苏早期(qī)，CPI同比表现一度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端(duān)影响和外需拖累部分(fēn)商品价(jià)格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于食品和非食品中的商品(pǐn)、不完全由需(xū)求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为拖累食品同比自(zì)年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)等国(guó)际定价的大(dà)宗商品价格回落，带(dài)动交通工具用燃料等分项环比延续(xù)低(dī)于季节性，部分耐用品(pǐn)价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领(lǐng)域、线下消费相关的商品和服务(wù)，在价(jià)格上已有连续体现。终端需(xū)求(qiú)回暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以来明显回升(shēng)、分(fēn)别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现(xiàn)，例(lì)如(rú)，文教娱制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持(chí)续(xù)改善等或带动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的(de)支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加(jiā)基数(shù)贡(gòng)献、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐步(bù)放缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百分点至(zhì)0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比拖累(lèi)明(míng)显，猪(zhū)肉环(huán)比降幅(fú)收窄，文教娱等服务(wù)项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果大量上(shàng)市，价格(gé)分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环(huán)比中，原油价(jià)格(gé)回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活资料韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平(píng)转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加(jiā)工工业亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落(luò)外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思>

　　分行业来看(kàn)，原油等上(shàng)游(yóu)原材(cái)料(liào)链条(tiáo)相(xiāng)关价格回(huí)落，与线(xiàn)下(xià)消费相(xiāng)关(guān)的(de)中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格(gé)回落、上游(yóu)原材(cái)料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延(yán)续(xù)回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游(yóu)制(zhì)造业价格有所回落，但(dàn)文(wén)教(jiào)娱制品等靠近终端制(zhì)造业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。