大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的持(c海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区hí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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