大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的nián)降息的可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的期大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发(fā)出(chū)警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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