大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长2000克是多少斤 2000克等于多少公斤0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于19852000克是多少斤 2000克等于多少公斤年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)2000克是多少斤 2000克等于多少公斤遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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