昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名)诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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