美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场(chǎng)预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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