银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì2000克是多少斤啊)各(gè)类风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn2000克是多少斤啊)出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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