国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召(zhào)开(kāi)5月议息(xī)会议(yì)，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年(nián)已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第(dì)一共和(hé)银(yín)行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行(xíng)协调会(huì)议，为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的内部审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力(lì)行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业(yè)监(jiān)管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够的(de)措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够(gòu)迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的(de)金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变似(shì)乎导致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增(zēng)加复(fù)杂(zá)性，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的(de)流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行(xíng)的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规(guī)划和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根(gēn)据(jù)美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分(fēn)担的(de)基础上(shàng)提供给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副(fù)主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成(chéng)员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度(dù)印(yìn)证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大(dà)了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的(de)可能(néng)性。报告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应持(chí)续(xù)存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基(jī)本不存(cún)在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美国(guó)当前(qián)经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联(lián)储来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已经(e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发(fā)布会上(shàng)，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果(guǒ)出(chū)现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于(yú)目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联(lián)储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不(bù)会引起市场较大波动，但(dàe的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数n)是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空因素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造(zào)成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联(lián)储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多(duō)头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先美联(lián)储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格的(de)进(jìn)一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观(guān)市(shì)场(chǎng)关(guān)键数(shù)据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议(yì)给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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