公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道(d侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗ào)盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各(gè)方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了(le)广发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模(mó)式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无(wú)需实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题，一定程度(dù)上调动了(le)托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了(le)公募(mù)基金(jīn)与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的(de)选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明(míng)确(què)各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金全(quán)额留(liú)存(cún)在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服(fú)务机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化(huà)，从单一模(mó)式(shì)走向券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目(mù)前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金(jīn)采用(yòng)了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金(jīn)数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠道(dào)的营(yíng)销支(zhī)持难度较大(dà)，券结(jié)模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人(rén)士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展变化。

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