四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàn先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别g)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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