公募基(jī)金交(ji先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案āo)易结(jié)算模式再现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式(shì)之(zhī)后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落(luò)地(dì)的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证(zh先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案èng)转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基(jī)金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易(yì)通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率带来(lái)的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式(shì)的(de)创新点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结(jié)为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其(qí)投资端业(yè)务(wù)也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结(jié)算模式(shì)，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与(yǔ)风(fēng)险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易(yì)交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模(mó)式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力(lì)度(dù)，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不(bù)具备(bèi)条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对该模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留(liú)存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机构客户(hù)的能(néng)力，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一(yī)些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连(lián)、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的(de)就(jiù)是银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用(yòng)了券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模式的(de)持(chí)续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的(de)合(hé)作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系(xì)统探索较(jiào)困(kùn)难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长期利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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