上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字健康稳定发展。

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