银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗，一(yī)是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来看，下(xià)游需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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