来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中一寸多少厘米公分 一寸是几个手指(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力(lì)结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化(huà)的力(lì)量去(qù)推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会(huì)议的(de)表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shān一寸多少厘米公分 一寸是几个手指g)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸(mào)易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科(kē)技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们(men)认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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