财联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.1一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十7％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价(jià)自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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