申万一级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科技(jì)含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大(dà)的(de)设(shè)计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局(jú)面，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水gn="center">　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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