申(shēn)万(wàn)一(yī)级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明(míng)存(cún)货(huò)质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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