财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行(嫦娥二号拍到外星人已经证实xíng)了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款嫦娥二号拍到外星人已经证实利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异(yì)，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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