银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之(zh杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译ī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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