财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(n在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动ián)一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会(huì)回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动的(de)影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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