昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及(jí)猪肉一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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