作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377rong>

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。