国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据(jù)出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人元电荷e等于多少？士称，该(gāi)银行很有可能会被(bèi)美国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调(diào)会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部(bù)审查(chá)报(bào)告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员(yuán)未(wèi)能(néng)充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四(sì)大成因(yīn)，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监(jiān)管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审(shěn)查(chá)员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视了(le)范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超过(guò)千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和的(de)流动(dòng)性(xìng)规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银(yín)行的资(zī)本要(yào)求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划(huà)和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资(zī)本或流动(dòng)性的(de)要(yào)求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合(hé)条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其(qí)他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前(qián)值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布(bù)的一季度(dù)美国(guó)宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过，从美(měi)国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实(shí)元电荷e等于多少？了市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核(hé)心个(gè)人消费支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择(zé)。随着此(cǐ)前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利(lì)率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)的(de)信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽(gē)派暗示(shì)，则无(wú)论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期(qī)风险；三(sān)是美联(lián)储未(wèi)来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债(zhài)利(lì)率曲(qū)线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升(shēng)元电荷e等于多少？，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计加息结(jié)果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对(duì)于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政(zhèng)策(cè)预(yù)期(qī)交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压(yā)制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延(yán)续上述的修正走势，美联(lián)储还需(xū)在更多数据指引以及银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一(yī)步(bù)看(kàn)一步”的决(jué)策思路(lù)。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入(rù)衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下(xià)美元(yuán)的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要(yào)锚定的(de)是(shì)美(měi)债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属(shǔ)获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期(qī)的表(biǎo)现也(yě)是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带(dài)来的(de)避险情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成(chéng)有(yǒu)力的(de)回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前(qián)市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的(de)修正或将带来金银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机(jī)及债务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过(guò)分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向性行情(qíng)，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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