作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些alt="【长江宏观于博(bó)团队】通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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