5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续(xù)处于低位(wèi)水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域(皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表)院，长期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发(fā)能力。

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