昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　<凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则strong>7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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