一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分(fēn)红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能(néng)源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估(gū)”方(fāng)向最鲜明(míng)的(de)共(gòng五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)同特征：1）截至(zhì)2022年底，能源链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经(jīng)历年初以来的大幅上涨后，当前(qián)这(zhè)些(xiē)板块估值(zhí)仍处于历史(shǐ)平(píng)均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显(xiǎn)著高于(yú)市(shì)场整体(tǐ)，较高的分红也成(chéng)为(wèi)其(qí)进可攻、退可守(shǒu)的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式(shì)之(zhī)二(èr)：政策的持续(xù)支撑(chēng)和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十周年之(zhī)际，从(cóng)沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后续(xù)5月召(zhào)开在即的(de)第三届(jiè)“一带(dài)一路(lù)”国际合作高峰(fēng)论坛(tán)，“一带(dài)一路(lù)”相关利好不断(duàn)，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来(lái)，数(shù)字经济上升为国家战(zhàn)略，相关政策密集出台。今年国务院改组又新设国家(jiā)数(shù)据局(jú)。运营商作为“数字经(jīng)济”的基础(chǔ)设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气(qì)修复预期五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方rong>

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观主线(xiàn)驱动盈利能力修复，带动(dòng)能(néng)源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原(yuán)材料高度依赖海外供应(yīng)、同(tóng)时下游需(xū)求(qiú)基本(běn)集(jí)中在(zài)国内市(shì)场的方(fāng)向之一，将(jiāng)充分受益于人民币(bì)升值的宏观(guān)趋势(shì)。2）中国经济(jì)复苏，下游领域(yù)需(xū)求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其(qí)是行业龙头(tóu)盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条投(tóu)资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营(yíng)商(shāng)等之外，当前我们建议(yì)关注机械(xiè)（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造(zào)船(chuán)）：船舶制(zhì)造业作为国家重点(diǎn)支(zhī)持的战(zhàn)略性产业之一(yī)，近年来(lái)经历(lì)了(le)行业(yè)调整(zhěng)和(hé)产能过剩的(de)困境(jìng)，但近期板块(kuài)景气已在(zài)改善：一方面，随着(zhe)全球航运市(shì)场需求正在增长，带来包括化学品(pǐn)船与成品油轮船的订(dìng)单大(dà)幅(fú)提升。另一方面，国企改(gǎi)革推动(dòng)造船企业重组(zǔ)整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步(bù)实现结构(gòu)调整和产能(néng)优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据(jù)恢复良(liáng)好(hǎ五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方o)。业绩确定(dìng)性(xìng)强，承(chéng)诺高(gāo)分(fēn)红，类债属性突出(chū)。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长及确定性较高(gāo)。同时(shí)近几年，高速公路(lù)及(jí)铁路板块上市(shì)公司(sī)更加注重投资人(rén)回报(bào)，多家公司发布(bù)股东回报计划，大幅(fú)提高分(fēn)红比例以及承诺未来几(jǐ)年(nián)高(gāo)分红水平，给投资(zī)人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏(sū)大背景下融资需(xū)求回暖(nuǎn)，基(jī)本(běn)面(miàn)有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，板(bǎn)块估值也(yě)具(jù)备修复空间。2023年(nián)以来，信贷(dài)需(xū)求连续三个月超预期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩(kuò)投资的政策(cè)基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望(wàng)平稳(wěn)增长。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)业绩稳定且(qiě)高(gāo)分红的(de)板块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较(jiào)低位置，修复空(kōng)间较大。

　　风险提示(shì)

　　关注经济数据波动，政策超预期收紧(jǐn)，美联储超预期加息(xī)等。

　　来源：兴证策略