来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激(jī)发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年(nián)最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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